宏源期货:短期银价宽幅振荡

近日,受宏观面不确定性因素影响,市场似乎重返避险模式,白银回调下行的市场结构受到了冲击,沪银跳空高开后振荡运行。尽管美联储主席鲍威尔隔夜释放重要信号,暗示将重启购债措施,但美元和黄金同时获得支撑,市场对于消息面的理解趋于多元,整体市场观点分歧较大,白银短时走势宽幅振荡。
市场宏观话题主要集中于美联储动态、经济数据、英国脱欧进展等。
美联储主席鲍威尔周二在对美国全国商业经济协会发表的讲话中,并未承诺进一步降息。不过,他表示现在是时候让美联储的资产负债表开始再次扩大,美联储将“很快宣布逐步增加储备供应的措施”。从以美联储为代表的央行表态中,不难看出四季度央行宽松基调是确定的。考虑到10月31日是截止日,未来几周对于英国脱欧而言至关重要,预计上述事件的发展,对于短期白银价格的冲击将很大。
近期上期所对金银非主力合约的交易费用进行了下调,可以为套利或者投机交易者节省交易成本,白银按照4300元/千克计算,手续费由万分之4.5降为万分之0.1,交易一手可节约2.58元,交易费率的下降有利于增强非主力合约的流动性,投资者可以关注短线交易机会。但金银的月间价差本质上是由拆借资金成本决定的,反映的是金融属性,月间短时套利机会可能存在,但非常显著的无风险套利机会预计很少。
在今年二季度以前的三年时间周期内,黄金品种总体波动率低于长期均值水平,白银受商品属性拖累,在库存较高的背景下,波动率一度低于黄金。但受避险潮的影响,今年黄金成为市场炒作的热点,黄金品种波动率目前已整体回归到均值水平以上。
从金银比值角度看,在7月中旬沪金银比值达到86.4峰值之后,受白银大幅补涨影响,金银比值快速回落,最低74.7;9月初,黄金开启回调行情,白银价格跌幅远超黄金,使得金银比值重新回归到80上方。金银的差异表现,反映出白银的波动率正在回归。
从内外盘绝对价格看,外盘在欧洲和美国交易时间段的波动也在增大,内盘不开盘,外盘价格变化幅度增大,导致近期国内白银期货价格不断出现开盘跳空的现象,这实际上也反映了白银品种波动率的变化。
白银日内波动幅度增大,一方面增加短线交易机会,但另一方面也加剧了中线账户资金的盈亏波动,增加了波段交易策略的难度,值得投资者重点关注。
从库存和ETF头寸来看,9月黄金打开了回调市场,白银库存和ETF头寸也进行了阶段性调整,反映了市场对白银价格回调的预期。由于市场投机因素的存在,白银价格迅速上涨和下跌。总体而言,长期看涨气氛黄金并未逆转,但对短期市场进行了解释,市场看法也大相径庭。在没有新因素的刺激下,当前的白银价格具有大幅度波动的可能性。

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