通货膨胀对外汇汇率的关系

通货膨胀和汇率两者之间的关系密不可分,而且关系非常复杂,因为存在着理论和现实不符的事实。比如:英国通胀上升的消息一公布,英镑汇率立即上涨。1978年第二次石油危机以后,美国通胀非常严重,美元贷款利率曾经突破20%。在随后的几年,美元指数不仅没有大幅下跌,反而上涨超过35%。直到1985年通过“广场协议”美国逼迫日本和德国汇率升值,美元才进入大幅下跌通道。

西方经济学中的通胀和汇率的理论为什么会远远脱离实际呢?原因很简单:当初经济学家在分析通胀和汇率经济关系,国际上实行的是金本位下的协调固定汇率制。而且资本流动被严格管制,国家外汇增减能反映该国的进出口实际变化。而1971年随着金本位的解体,国际上很多发达国家实行了浮动汇率制,并逐渐开放资本市场。国际上出现越来越多的投机资金。这时候,汇率的变化并不能完全反映实际贸易的变化。甚至会出现截然相反的情况。

英国今年一旦出现CPI超预期,英镑汇率就会上涨。原因如下:1、英国CPI超预期,英国加息预期上升,英国国债收益率预期上涨。大量国际资金为了在英国加息后能购买英国高收益的国债或通过存款获得高收益,大量兑换英镑。这样的行为必然增加市场对英镑的需求,最后推升英镑汇率上涨。投资者既可以从英国的加息中投资获利,也可以从英镑的升值中获利。2、通胀当然也会影响英国的外汇收入,但是,英国发生通胀到贸易外汇明显减少是一个比较长期的过程。短期对英国的外汇影响并不太大。3、当国际投机资金进入英国的数量远远大于英国贸易减少的外汇的时候,英镑短期走强就理所当然了。以上分析中英国是长期贸易逆差。如果发生通胀的国家是贸易顺差,而通胀的结果仅仅是,该国贸易顺差减少。说明该国外汇依然在增加,如果该国再因为通胀加息吸引更多的国际资本进入,可能该国汇率会上涨的更快(前提是该国不干预外汇市场)。

1978年发生第二次石油危机以后,美国出现严重的通胀,为什么美元反而大幅上涨呢?在1980–1985年期间,美元指数居然从88上涨到125。原因实际很简单:1、爆发石油危机以后,世界石油价格大涨。而世界石油是以美元交易。石油的大涨必定加大很多国家对美元的需求,进而推高美元汇率;2、美国发生严重通胀以后,美国大幅加息,贷款利率居然高达20%。因为当时很多落后的国家有大量的美元债务,而如此大幅的加息,等于让这些国家以前的低息贷款突然变成高利贷。而归还这些贷款需要更多的美元,造成这些国家对美元需求的大量增加。而美国是这些落后国家主要的债权人,美国可以从高利贷中获得巨额利润,并通过金融手段从这些国家的经济崩溃中大幅获利,甚至以援助为由逼迫这些国家出卖资源和开放市场;3、由于美国大幅加息,同时美元指数不断走强,造成购买美国国债或美元存款收益远远高于其他国家。世界各国的货币大量兑换成美元投资。结果造成美元指数不断走高。

最后总结一下,当一个国家货币发行超过实际需要求时就会造成货币贬值,从而导致物价上涨和购买力下降的对内通货膨胀. 按购买力平价定义,那么对内通膨会导致货币对外贬值,即名义汇率下跌. 但实际当货币对外贬值时,就会改变货币需求量和汇率变动. 这是国家为了稳定货币政策就介入制定固定汇率与浮动汇率来缓冲。 即实际汇率.这样就形成了通货膨胀与汇率之间的负相关系! 还要注意的是一点是,但货币主导国际交易时,通膨会随着汇率转移.

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